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保险行业市盈率主导估值平安重估空间巨大

发布时间:2021-10-18 20:56:12 阅读: 来源:钢结构防火涂料厂家

保险行业:市盈率主导估值平安重估空间巨大

保险行业:市盈率主导估值平安重估空间巨大 更新时间:2010-5-11 23:59:47   以前不用市盈率,是因为保险的盈利波动性太强,而且低估保险价值,但现在不同了,新会计准则使得保险的盈利可预测性大幅增强,也更加客观反映公司业务增长,对投资的指导意义也得到重大提升,因此市盈率将主导保险估值,而平安重估空间巨大。  新会计准则下,保险盈利可以高速稳定增长,使得我国的保险估值应该向市盈率体系倾斜。目前我国的上市保险公司运营时间均接近或超过20年,在时间和足够大的样本积累下,承保利润释放逐步走向平稳,因而市盈率的适用性得到加强;在会计2号解释实行后,保险公司调整了责任准备金计算过程中的折现率假设,使其从保守的法定假设过渡到与实际投资收益率接近的假设,从而大幅提升了会计利润的有效性。而股市的震荡走势也为保险盈利增长的稳定性,提供了很好的基础。  在投资领域,市盈率仍是主要参考指标。美国上市保险公司的市盈率中枢在10倍,上下波动的范围不大,可见其作为估值标准的作用;但是中国的保险股成长性远胜美国,一般都在30倍以上的动态市盈率,即使在内含价值公布较多的英国,股价与EV之间的关系也并不稳定,通常认为市盈率指标波动太大,但与精算价值体系中的新业务倍数相比,PE的波动范围更小。中国的投资者自然是更喜欢清楚明了的市盈率指标。  市盈率体系在盈利稳定增长的背景下将主导保险估值。精算价值覆盖了所有保单的全部有效期,时间跨度过大,对二级市场的投资者而言,不可能有耐心去等待保单价值的一一兑现,且过于依赖长期假设,事实上,假设与实际情况有出入的概率是非常大的,而对假设的调整将引起精算价值的巨大波动,很容易动摇投资者的信心。因此投资者最喜欢的还是盈利与市盈率的匹配。  考虑业绩增长性差异,我们给与平安30倍的PE,预计中国平安2010年EPS为2.47元,12个月目标价为75元,对应新业务倍数20倍,强烈推荐;我们预计中国人寿2010年EPS为1.33元,给与25倍PE,目标价33元,审慎推荐;我们预计中国太保2010年EPS为1.08元,给与27倍PE,目标价30元,审慎推荐。

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